【华福固收】交易盘减配态势延续 杠杆率季节性上升——2025年12月债券托管数据点评

主要观点总结

本文介绍了华福证券对2025年12月债券托管数据的解读，包括利率债、信用债、机构行为、债市杠杆率等方面的分析。

关键观点总结

关键观点1: 利率债方面，国债、地方债、政金债托管增量均明显下降，导致债券托管增量大幅回落。

12月利率债的发行规模增幅小于到期规模增幅，导致托管增量下降。

关键观点2: 信用债方面，中票和短融券净融资明显下降，导致信用债托管增量走低。

12月中票发行规模降幅大于到期规模，短融券发行规模增幅小于到期规模，导致托管规模环比下降。

关键观点3: 机构行为方面，交易盘继续维持对债券的减配，而配置型机构整体增配债券但规模相对有限。

以券商与广义基金为代表的交易盘仍然维持对债券的减配，但券商的减配力度减弱，且对利率开始转为增配；银行、保险等配置型机构整体增配债券，但规模尚难以逆转利率的整体趋势。

关键观点4: 债市杠杆率季节性回升，商业银行和非银机构杠杆率均有所上升。

年末部分机构负债面临短期扰动，融入资金需求提升，导致债市杠杆率环比上升。商业银行和非银机构杠杆率上升，证券公司杠杆率大幅下降但仍处于偏高水平。