生物医药三季报整体承压，创新药、CXO逆势冲高

主要观点总结

本文介绍了中国生物医药的结构分化态势，重点分析了CXO和创新药两大板块的业绩贡献。文章提到，在全球医药投融资环境向好的趋势下，CXO医疗外包服务需求持续改善，有望迎来全面复苏。同时，创新药的商业化发展也取得了显著成果，部分创新药企进入研发成果兑现期。不过，国产创新药的商业化销售规模仍有待提升。此外，文章还分析了百济神州和恒瑞医药等企业的业绩表现。

关键观点总结

关键观点1: 中国生物医药的结构分化态势愈发明显，CXO和创新药两大板块逆势突围

CXO板块在收入和净利润上实现了同比大幅增长，创新药板块则走出独立行情，彰显了创新驱动的核心价值。这种趋势预计将在未来持续。

关键观点2: CXO板块业绩亮眼，全球医药投融资环境向好

CXO企业不断探索新增量，如多肽、ADC、寡核酸等新分子药物，推动了业绩的增长。此外，生物安全法案、关税政策等扰动逐步淡化，全球投融资在前三季度回暖，也为CXO板块的增长提供了有利条件。

关键观点3: 创新药的商业化发展取得显著成果，但销售规模仍有待提升

部分创新药企进入研发成果兑现期，除创新产品利润率较高外，BD出海等授权收入也能直接增厚利润。然而，国产创新药的商业化销售规模普遍偏小，提升空间较大。

关键观点4: 百济神州和恒瑞医药等企业的业绩表现亮眼

百济神州和恒瑞医药在收入和净利润方面均实现了增长。百济神州的营收增长得益于其产品的领先地位和在欧洲、美国市场的持续扩张。恒瑞医药的营收增长则主要得益于药品销售及海外授权首付款收到的现金增加。