【招商电子】PCB 行业2026年投资策略：AI算力依旧是主旋律，把握产业链技术迭代和供求缺口

主要观点总结

2025年，PCB板块在AI需求驱动下取得了显著超额收益，期间伴随技术升级、市场波动等因素。展望2026年，AI算力中心推动PCB需求持续增长，高端产能供不应求，且AI带动PCB向更高层次发展。行业处于景气扩张周期，下游AI算力需求旺盛，产业链库存、产能利用率及扩产情况良好，产品价格趋势向上。PCB整体景气展望乐观，全球PCB市场规模预计扩大，AI算力PCB需求持续增长。国内PCB行业不断升级并加速扩充高端产能，国内厂商有望深度受益。我们认为PCB/CCL行业兼具周期和成长属性，2026年PCB板块仍处于高景气，业绩释放具备持续性和弹性空间，维持“推荐”投资评级。

关键观点总结

关键观点1: 2025年板块行情回顾

年初在AI算力需求的推动下，PCB板块稳步向上；1-2月DS-R1开源模型出世对训练侧算力需求增长存疑，板块进入宽幅震荡；4-6月筹码消化、Q1业绩超预期，市场逐步进入理性，板块估值修复；6-9月新技术商业应用预期，PCB走出主升浪行情；10-12月初，光铜路线之争，板块走势低迷，超跌后反弹；12月中下旬，Rubin及柜内PCB方案确立，行情反转向上。全年PCB板块整体业绩高速增长，年初以来PCB板块上涨149.9%，在电子细分板块中排名第1，领跑SW电子板块和沪深300指数。

关键观点2: 行业处于景气扩张周期

下游AI算力需求旺盛，产业链库存、产能利用率及扩产情况良好，产品价格趋势向上。全球PCB市场规模预计扩大，AI算力PCB需求持续增长。

关键观点3: 国内PCB行业升级与产能扩充

国内PCB行业不断升级并加速扩充高端产能，国内厂商有望深度受益。

关键观点4: 投资评级

我们认为PCB/CCL行业兼具周期和成长属性，2026年PCB板块仍处于高景气，业绩释放具备持续性和弹性空间，维持“推荐”投资评级。