【开源食饮】底部布局，柳暗花明——行业投资策略

主要观点总结

2025年食品饮料板块表现不佳，跑输大盘，但部分细分行业如零食板块表现较好。宏观经济向好，微观产业承压，表现为GDP增速与社零数据基本匹配，消费环境有承压趋势。从微观层面来看，行业产量仍承受压力。2025Q3总结显示，食品饮料板块营收同比下降，利润同比下滑，其中白酒收入与利润均出现回调。大众品板块分化，部分新渠道、新品类企业表现较好。未来展望，建议关注白酒底部布局及大众品三条主线，包括把握成长型标的、关注企业业务周期向上投资机会、延续成本红利逻辑寻找年内成本仍处下行区间、利润预期显著改善的品种。

关键观点总结

关键观点1: 食品饮料跑输大盘，零食板块表现较好

2025年1-10月食品饮料板块下降1.1%，跑输沪深300约31.3pct，分子行业看，零食板块涨幅较好（+34.5%），软饮料（+16.0%）、保健品（+15.6%）表现相对靠前，而啤酒（-9.6%）、调味发酵品（-6.9%）、白酒（-4.0%）走势较弱。

关键观点2: 宏观经济向好，微观产业承压

宏观层面，GDP增速与社零数据基本匹配，反映消费环境有承压趋势。微观层面，行业产量仍承受压力，与2024年相比，2025年1-9月除乳制品产量降幅收窄，啤酒与冷藏肉产量增速回升，其余子行业产量增速均有下行。

关键观点3: 2025Q3总结

2025Q3食品饮料板块营收同比下降4.8%，增速较2025Q2（-5.6%）大幅回落；利润同比下滑14.5%，增速较2025Q2（-2.1%）大幅放缓。白酒三季度收入增速较2025Q2（-5.0%）有较大回调，大众品仍现分化，其中零食板（+22.4%）增速最高。

关键观点4: 投资机会展望

建议关注白酒底部布局及大众品三条主线，包括把握成长型标的、关注企业业务周期向上投资机会、延续成本红利逻辑寻找年内成本仍处下行区间、利润预期显著改善的品种。