【兴证固收.利率】股债跷跷板增强，债市小幅下跌——利率回顾（2025.11.3-2025.11.7）

主要观点总结

本报告对近期的债市进行了全面的回顾，包括资金面、一级市场、二级市场、期限利差等方面的分析。资金面整体均衡宽松，资金价格下行。一级市场需求量较低，国债、国开债招标情绪较好。二级市场上债市小幅下跌，具体品种的中债估值收益率小幅上行。此外，还对未来的风险提示进行了说明，包括关税政策、基本面修复、流动性收紧等方面的潜在风险。报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，详细数据及相关风险提示请见完整版报告。

关键观点总结

关键观点1: 资金面整体均衡宽松

本周有大量的逆回购到期，但央行通过投放操作保持了资金的稳定，实现了资金面的整体均衡宽松。

关键观点2: 一级市场需求量较低，招标情绪较好

本周国债和国开债一级招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高，显示出较好的投资情绪。

关键观点3: 二级市场债市小幅下跌

本周债市整体呈现小幅下跌趋势，具体品种的中债估值收益率小幅上行，受到股市表现、风险偏好等因素的影响。

关键观点4: 风险提示

报告对未来可能出现的关税政策超预期、基本面修复超预期、流动性收紧超预期等风险进行了提示。