深度专题 | 新“三万亿”投资会在哪？（申万宏观·赵伟团队）

主要观点总结

这篇报告主要分析了服务业投资的增长空间，以及哪些领域的投资空间较大。报告指出，服务业投资存在‘三万亿’的缺口，制约服务消费修复的关键是消费时间‘腰斩’，但居民自平衡机制及关税‘正外部性’均有反内卷效果。长期内，人均GDP在1-3万美元时，服务消费占总消费比重会上升，全球经验显示，服务业供需自循环背后，投资同步上行。未来，家庭化、适老化是投资重点。具体领域中，居民服务需求攀升，以家政为代表的相关行业投资成为重点，‘适老化’改造也是投资的重点方向。

关键观点总结

关键观点1: 服务业投资存在‘三万亿’缺口

需求增量形成的“蓝海”以及过往服务业投资不足，导致服务业存在较大的投资缺口。

关键观点2: 消费偏好进入“转型期”，服务需求或加速释放

随着居民“内卷”导致消费时间减少，服务消费更依赖体验场景，更易受挤压。但反内卷政策、就业结构变化等因素将刺激服务需求释放。

关键观点3: 老龄化趋势加深激发服务消费需求

老龄化对服务消费需求有正面影响，尤其在医疗、养老等领域。全球经验显示老龄化率提升与服务消费增长正相关。

关键观点4: 未来以‘投资于人’为特征的服务业投资空间广阔

服务业供给明显少于需求，民间投资从制造业转向服务业。具体领域中，居民服务业如家政、适老化改造等投资空间较大。

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