【招银研究|宏观点评】波动修复——中国经济数据点评（2025年8月）

主要观点总结

本文是对中国经济数据的分析与总结，涵盖了消费、固定资产投资、进出口、供给、通胀等关键领域的8月数据及相关图表。文章指出，中国经济面临下行压力，供需矛盾突出，消费贷贴息实施，固定资产投资持续放缓，房地产销售与投资持续探底，基建投资收缩加剧，制造业投资放缓，进出口增长放缓但仍有韧性，工业生产结构优化。未来，增量政策可能加速出台以支持经济持续修复。

关键观点总结

关键观点1: 消费：商品消费连续放缓，服务消费维持韧性

8月社零增速低于市场预期，主要受国补方式调整与透支效应初显影响。商品消费同比增速下跌，连续第三个月放缓，但部分升级类商品和汽车销售量维持增长。服务消费维持韧性，居民暑期出行与休闲运动需求升温。

关键观点2: 固定资产投资：持续放缓，压力加大

8月固定资产投资累计增长0.5%，较上月大幅下行。其中，基建投资、制造业投资、地产投资均有放缓。房地产销售与投资持续探底，土地市场量价齐跌。

关键观点3: 进出口：增长放缓，仍有韧性

8月进出口同比增速下降，以价换量特征延续。出口方面，对美出口大幅下降是主要拖累。进口方面，增速下降。贸易顺差扩大。

关键观点4: 供给：小幅放缓，结构优化

8月工业生产增长小幅放缓，规上工业增加值同比增长5.2%。工业生产结构优化，高技术制造业、装备制造业快速增长。

关键观点5: 通胀：小幅改善

8月CPI通胀与PPI通胀表现分化。核心CPI通胀上涨至0.9%，PPI通胀大幅上行至-2.9%。未来推动价格回升的有利因素增多。

关键观点6: 前瞻：增量政策或加速出台

未来外需或温和放缓，增量政策有望加速出台，包括促进服务消费、扩大有效投资等，为我国经济持续修复提供动力。