大宗商品策略 | 8月PMI环比回升——周报250831

主要观点总结

文章分析了近期大宗商品市场的走势，包括A股、商品、有色、农产品、黑色、能化等资产类别的变化。国内和海外市场的动态，如国内8月PMI改善，海外杰克逊霍尔会议上鲍威尔释放鸽派信息，以及美元走弱的情况。市场逻辑涉及固收资金分流、美国资产分流，以及对黄金和白银价格的上涨预期。国内制造业PMI低位企稳，但结构分化显著。未来政策可能聚焦需求侧激活内需、供给侧优化价格传导，以及出口侧稳固外需韧性。同时，提到了反内卷热度持续，企业盈利修复与资本市场反弹动能逐步强化的趋势。此外，文章还涉及基本面跟踪、板块逻辑和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 市场走势分析

A股上涨，商品下行。商品内部，有色上涨，农产品、黑色、能化均下行。短纤、PTA、低硫燃料油领涨，碳酸锂、焦煤、纯碱领跌。

关键观点2: 国内外市场动态

国内8月PMI虽仍处收缩区间但环比有所改善。海外，杰克逊霍尔会议上鲍威尔明确释放鸽派信息，美元走弱。市场预期9月降息25个基点，后续路径取决于关键变量。

关键观点3: 市场逻辑

国内主线在于固收资金的分流，海外主线在于美国资产的分流。市场会继续追逐日本、欧洲、香港等市场资产以及贵金属、数字货币等。

关键观点4: 黄金和白银价格上涨预期

美联储主席鲍威尔释放明确降息信号，黄金和白银价格开启新一轮上涨，美元走弱。

关键观点5: 国内制造业PMI低位企稳

8月制造业PMI为49.4%，虽仍处收缩区间但降幅收窄，显现低位企稳迹象。

关键观点6: 未来政策方向

未来政策可能聚焦需求侧激活内需、供给侧优化价格传导，以及出口侧稳固外需韧性。

关键观点7: 反内卷热度持续

反内卷热度持续，企业盈利修复与资本市场反弹动能逐步强化。

关键观点8: 基本面跟踪

地产链相关指标有所回落，从中观数据来看，贵金属仍值得长期配置，基本金属供需偏紧，黑色链供需偏过剩，能化受原料影响较大，农产品基本面分化，交易难度高于前市。

关键观点9: 风险提示

美国经济超预期走弱、财政不及预期、金融系统恐慌。