许继电气（000400.SZ）2025年半年报点评：25Q2归母同比增长，毛利率持续改善【民生电新】

主要观点总结

许继电气发布2025年半年报，业绩呈现增长趋势，毛利率持续改善。公司聚焦主业，保持市场优势，直流输电技术与市场拓展双轮驱动，研发投入持续增加。本文对该公司的业绩、市场表现、技术进展等方面进行点评。

关键观点总结

关键观点1: 业绩概况

公司发布2025年半年报，收入、归母净利润及扣非净利润均实现增长，毛利率持续改善。

关键观点2: 聚焦主业与市场拓展

公司持续聚焦主业，保持市场稳固优势，在电网集招电能表中标保持第一，积极拓展南网市场并实现订货量增长。同时，公司在直流输电项目上有显著进展，中标灵宝改造工程，直流输电业务实现高速增长。

关键观点3: 研发投入与技术创新

公司研发投入持续加码，实现电力电子产品方面的突破，如6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀完成挂网，35兆瓦IGBT制氢电源实现首台套应用。技术创新为公司后续发展提供了有力支持。

关键观点4: 财务预测与投资建议

公司被预期在未来几年保持稳健增长，盈利能力持续优化。研究报告给出了相应的营收和归母净利润预测，并维持“推荐”评级。

关键观点5: 风险提示

电网投资不及预期风险和原材料价格大幅波动风险被提及作为风险提示。