信用债“补跌”何时结束 | 招商固收张伟团队

主要观点总结

本文选自招商证券固收团队的报告《信用债“补跌”何时结束》。报告主要分析了信用债利率上行的原因，包括信用利差被压缩、资金面小幅季节性收敛以及存单利率上行等因素。同时，报告也指出了国债利率上行风险可控，信用债利率上行空间不大，并认为9月是较好的信用债配置窗口。

关键观点总结

关键观点1: 信用债利率回升的原因

信用利差被压缩至极限水平，导致信用债的“税后收益”性价比降低。同时，债市步入震荡期，公募基金和券商自营调仓至流动性更好的利率债并卖出信用债。

关键观点2: 资金面小幅季节性收敛和存单利率上行的影响

存单利率上行主要因为政府债券发行提速带来的银行负债扩张需求。资金面季节性小幅收敛也对存单利率带来小幅上行动力，这对于信用债来说也是利空扰动。

关键观点3: 信用债利率和存单利率的走势预测

国债利率上行风险可控，信用债利率上行空间不大。9月将是政府债券供给高峰，存单利率和信用债利率预计短期存在利率上行扰动，但风险可控，9月是较好的配置窗口。