大公国际：“一揽子化债”以来湖北省化债成效

主要观点总结

自2023年9月实施“一揽子化债”政策以来，湖北省以国有‘三资’改革为抓手，推进大财政体系建设，在债务风险化解、财政资源统筹、城投债务结构优化和资产证券化等方面取得显著成效。基础设施投资与政府债务增速放缓，非税收入成为财政重要支撑，城投债规模与成本双降，非标融资占比持续压缩，国有企业ABS发行量明显上升，债务结构和融资效率显著改善。

关键观点总结

关键观点1: 深化“三资”改革构建大财政体系

湖北省自2023年9月起以化债为切入点，推动构建以规划为导向、以国有资源、资产、资金为基础的大财政体系。2025年印发《总体工作方案》，系统推进矿产、土地、林木、水资源等六类资源及实物、股权、债权等五类资产的盘活，并将‘三资’管理改革纳入政府重点督办和考核事项，初步实现财政资源统筹的集聚效应，为化债与发展提供制度支撑。

关键观点2: 财政收入结构改善，非税收入支撑预算完成

2024年，湖北省17个地市（州、区）中仅有5个税收收入完成率超100%，而13个地市完成全年非税收入预算目标，非税收入成为弥补税收不足、保障一般预算收入实现的关键来源。全年累计盘活资产资源达3,708亿元，反映出通过资产盘活拓宽化债资金来源的实效，增强了地方财政可持续性。

关键观点3: 城投债务规模与成本双下降，融资结构优化

‘一揽子化债’后，湖北省城投债由净融入转为持续净偿还，存量规模压降明显；信用利差从历史均值200bp收窄至50-100bp区间，发行成本大幅降低。同时，非标融资占比自2021年高点持续下降，2023年起低于10%，表明通过低成本债券置换高息非标债务成效显著，城投企业有息债务结构更趋合理，利息负担有效缓解。