【兴证固收】人民币升值风险如何对冲：成本与收益测算

主要观点总结

本报告主要讨论了人民币升值的趋势以及投资者如何利用外汇衍生品对冲人民币升值风险。报告详细分析了汇率风险对冲工具，包括外汇掉期、外汇远期、货币掉期和外汇期权等，并深入探讨了外汇期货对冲成本与汇率风险对冲策略。此外，报告还展望了人民币汇率的未来走势，给出了相关的风险提示和建议。

关键观点总结

关键观点1: 人民币升值的趋势和原因

自2025年4月以来，人民币兑美元汇率升值趋势明显，主要得益于中国出口韧性强于预期、外贸顺差不断累积以及全球投资者对中国中长期基本面的信心和人民币资产的吸引力增强等因素。

关键观点2: 汇率风险对冲工具

在岸人民币市场用于外汇风险管理的衍生品工具主要包括外汇掉期、外汇远期、货币掉期和外汇期权等。此外，投资者还可以通过中国香港或新加坡等其他离岸人民币市场进行汇率风险管理。

关键观点3: 外汇期货对冲成本与汇率风险对冲策略

外汇期货对冲成本与外汇掉期相近，但流动性更佳，交易更灵活。港交所和新加坡交易所都开设了USD/CNH期货，其中港交所创设了合约规模为2万美元的Mini USD/CNH期货，比常规合约交易更灵活。大多数固收QDII产品都使用汇率衍生品进行风险对冲，外汇期货是最常用的工具。

关键观点4: 人民币汇率未来走势和风险提示

展望未来一年，人民币升值大概率仍是大势所趋，但升值最凌厉的阶段可能已过。投资者应关注央行态度、外资减持在岸人民币债券的影响以及美元指数的走势等因素。同时，也需要注意人民币汇率波动超预期、外汇衍生品定价超预期波动等风险。