换券失灵后，博弈买债还有空间吗？

主要观点总结

本文主要介绍了近期债券市场的情况，包括活跃券的切换、利差交易策略、赚钱效应下降、机构行为变化以及市场参与者的预期。文章还提到了配置盘资金有限和交易盘胜率下降的问题，以及近期大行买短债的行为和市场对央行重启买卖国债的预期的升温。

关键观点总结

关键观点1: 活跃券切换与利差交易策略

今年以来市场经历了国开、国债活跃券的切换，但收益不高。活跃券切换过程中，主要策略是利差交易。新券持续发行，流动性改善，交易盘将持仓转移至新券，导致活跃券切换。利差策略包括多新券、空次新券和空次新券、多老券。

关键观点2: 市场赚钱效应下降与机构行为变化

今年以来债券市场整体震荡偏空，交易难度加大。机构注重通过卷策略增厚收益，导致近期换券行情赚钱效应下降。配置盘资金有限，交易盘胜率下降，反映了债市机构行为的变化。

关键观点3: 市场参与者预期与央行货币政策

市场对央行重启买卖国债的预期升温。近期大行买短债的行为边际上提振短端情绪，但需要防范预期落空和利好出尽。央行货币政策的变化会对市场产生重要影响。