【长江宏观于博团队】化债后的财政力度

主要观点总结

本报告主要分析了2025年1-7月的财政数据，包括广义财政支出、税收、非税收入、支出结构、基金收入及支出、政府债等方面的情况。总结关键点如下：广义财政支出累计同比续升，第一本账边际改善；税收当月同比连续为正，非税收入相应走低；收入改善带动支出同比扩张，社保支出强度加大；卖地收入持续为正，专项债、特别国债支撑基金支出；政府债前置推升财政支出，稳预期仍需财政支持。

关键观点总结

关键观点1: 广义财政支出累计同比续升，第一本账边际改善

1-7月广义财政支出保持正增长，好于去年，主要得益于政府债前置。但扣除注资特别国债和新增专项债后，广义财政支出同比有所回落。

关键观点2: 税收当月同比连续为正，非税收入相应走低

今年税收同比连续为正，非税收入则走低。这反映了财政收入的改善和税收结构的调整。

关键观点3: 收入改善带动支出同比扩张，社保支出强度加大

随着收入的改善，支出也有所扩张，特别是社保、卫生、教育等重点领域的支出强度加大。

关键观点4: 政府债前置推升财政支出，稳预期仍需财政支持

政府债的前置发行推高了财政支出的同比。但值得注意的是，下半年政府债的发行将同比减少，对地方政府现金流和M1等指标产生影响。稳定经济和市场预期仍需财政的支持。