【华金电子孙远峰团队-封测追踪】封测板块Q3总结：前三季度业绩同比改善，尖端先进封测/AI相关或为2...

主要观点总结

本报告主要分析了封测板块在2024Q3的业绩情况，并展望了2025年的产业发展趋势。报告指出，封测板块毛利率自24Q1呈恢复趋势，但仍未及23Q4水平。集成电路封测/分立器件与23Q4毛利率仍有较大差距，而封装板块华天科技自24Q1起逐季提高毛利率。报告还分析了OSAT、长电科技、通富微电、华天科技、甬矽电子等公司的业绩情况，指出前端先进封测仍为研发重点，24年温和复苏，尖端先进封测/AI相关领域为25年主旋律。同时，报告也指出了投资风险，包括下游需求复苏低于预期、先进封装技术研发不及预期、人工智能发展不及预期以及系统性风险。

关键观点总结

关键观点1: 封测板块毛利率恢复趋势

封测板块毛利率自24Q1起呈恢复趋势，但尚未达到23Q4水平。集成电路封测/分立器件与23Q4毛利率存在差距，封装板块华天科技逐季提高毛利率。

关键观点2: OSAT业绩同比改善

OSAT在2024Q3业绩同比改善，尖端先进封测仍为研发重点。日月光稼动率提升，先进封装高投入延续至25年。安靠消费相关市场表现亮眼，SiP需求推动营收增长。力成科技产能利用率提升/产品结构优化/西安不纳入并表，共促盈利能力增长。

关键观点3: 长电科技与通富微电业绩亮眼

长电科技24Q3营收创单季新高，前期布局开始贡献增量。通富微电前三季度业绩同比扭亏为盈，拟间接持有AAMI完善产业链布局。华天科技前三季度业绩同比显著高增，毛利率逐季提升。

关键观点4: 甬矽电子与欣铨科技业绩同比扭亏为盈

甬矽电子24Q1-Q3归母净利润同比扭亏为盈，盈利能力有所改善。欣铨科技通讯/存储回温，车用/安防/工控库存调整，24Q3营收与业绩同环比增长较大。

关键观点5: 测试板块盈利能力整体增长

测试板块毛利率整体呈上升趋势，汽车/安防/工控等库存调整。京元电子24Q3毛利率环比微增，资本开支环比高增。伟测科技24Q3营收/业绩同环比增长较大，盈利能力提升显著。

关键观点6: 市场展望与投资建议

24年温和复苏，尖端先进封测/AI相关领域为25年主旋律。建议关注封测、设备、材料、EDA、IP等相关公司。同时，需要注意下游需求复苏低于预期、先进封装技术研发不及预期、人工智能发展不及预期以及系统性风险。