利率 | 定价权视角看税收新政对不同券种、期限影响差异

主要观点总结

中信建投固收团队关于税收新政对不同券种、期限影响差异的研究报告。报告对税收新政对债券收益率的影响进行了简单测算，并考虑了公募基金是否免税的情况。报告指出税收新政对银行等自营机构带来的税收负担为9BP，对资管类机构的额外税收负担为4.5BP，真实税收对债券定价影响可能更小。此外，报告还讨论了不同券种和期限的债券受影响的差异情况。

关键观点总结

关键观点1: 税收新政对债券收益率的影响

报告简单估算了税收新政对银行等自营机构和资管类机构的税收负担，指出会带来新老券利差走阔幅度或介于4.5BP至9BP。由于资管类机构定价权更高，真实税收对债券定价影响可能小于理论测算结果。

关键观点2: 公募基金免税对收益率的影响

若公募基金继续免税，市场实际受影响的利差可能更小。公募基金免税会摊薄理论计算结果，使得真实兑现的新老券利差或在4BP以内。

关键观点3: 不同券种、期限受影响的差异

报告指出公募基金参与较少的短久期国债、地方债的新老券利差更接近于理论水平，而活跃的关键期限国债、国开债受影响幅度有限。

关键观点4: 风险提示

报告提到了超预期违约事件、政策不确定性和理财净值化对市场的影响等风险提示。

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