天风2025中期策略｜医药：疫苗行业及个股2025半年度回顾

主要观点总结

中国疫苗企业在新兴市场需求方面具有独特优势，包括生产成本低、产能布局及合作方式灵活等。中长期看，中国疫苗在新兴市场的渗透潜力将持续释放，成为行业增长的重要引擎。文章详细描述了新兴市场的渗透情况、企业运营数据及发展趋势，涉及利润承压、库存和应收账款下降、周转效率提升以及未来趋势和风险提示等关键点。

关键观点总结

关键观点1: 中国疫苗在新兴市场的渗透潜力

中国疫苗企业在满足新兴市场需求方面具有独特优势，中长期看渗透潜力将持续释放，成为行业增长的重要引擎。

关键观点2: 上市公司财务数据

疫苗板块合计11家上市公司，2025H1板块整体营业收入同比有所下降，但2025Q2板块收入环比有所修复。库存和应收账款有所下降，周转效率得到提升。

关键观点3: 疫苗企业出海趋势

疫苗企业出海趋势加强，海外收入增长明显。沃森生物等企业的海外收入占比较高，显示出中国疫苗企业在满足海外市场需求的潜力。

关键观点4: 风险提示

存在疫苗放量不及预期风险、竞争格局加剧风险以及产品研发不达预期的风险，需要引起关注和重视。