中金大宗商品 | 氧化铝：供应风险难改宽松格局

主要观点总结

这篇文章主要分析了近期几内亚铝土矿供给风险，对氧化铝价格的影响以及全球氧化铝供应格局的变化。文章指出，几内亚铝土矿的停工和采矿证吊销事件导致氧化铝价格上涨，叠加国内氧化铝因亏损减产，现货库存下降，价格上涨。文章还分析了铝土矿库存和增量项目的情况，认为短期内进口铝土矿的高库存可能缓解价格上涨压力。长期来看，铝土矿增量项目仍然充沛，足以覆盖新增的下游需求。但铝土矿价格上方仍有较大压力。同时，文章还讨论了几内亚氧化铝建设的阻碍和全球氧化铝供应格局的变化。

关键观点总结

关键观点1: 几内亚铝土矿供给风险导致氧化铝价格上涨

由于几内亚铝土矿停工和采矿证吊销事件，导致铝土矿供给扰动进一步升级，叠加国内氧化铝因亏损减产，使得氧化铝价格上涨。

关键观点2: 铝土矿库存和增量项目的分析

短期内，进口铝土矿的高库存可能缓解价格上涨压力。长期来看，铝土矿增量项目仍然充沛，足以覆盖新增的下游需求，但铝土矿价格上方仍有较大压力。

关键观点3: 几内亚氧化铝建设的阻碍

几内亚氧化铝建设面临电力供应短缺和缺少氯碱化工体系的阻碍。同时，大选年政治逻辑与经济逻辑的矛盾可能使得前景更加复杂，高集中度下的供给风险亦不容完全忽视。

关键观点4: 氧化铝价格与成本的关系

氧化铝价格以铝土矿成本作为锚点，在宽松格局下寻求产量平衡。价格的上涨和下跌都将带来复产的动态调整，环节可能整体维持微利。