债市启明｜以邻为鉴，从日本企业债往事看中国利差走势

主要观点总结

本报告分析了信用债市场的现状，探讨了未来演绎情况，并通过回顾日本信用市场变迁，探索信用债收益率曲线贴近国债利率过程中的故事。报告指出信用债市场呈现资产荒格局，信用债收益率与利差持续压缩，已接近历史低位。日本信用市场虽然占比不高，但在某些时期也经历了类似情况，通过分析日本经验，可以预测未来信用利差行至低位后可能伴随的调整行情。

关键观点总结

关键观点1: 信用债市场现状

信用市场呈现资产荒格局，信用债收益率与利差持续压缩，已接近历史低位。

关键观点2: 日本信用市场变迁

日本公司债规模占比低，以普通公司债为主，交易活跃度低。日本存量公司债中评级较高的占比较大。

关键观点3: 日本信用利差持续压缩的原因

日本信用利差持续压缩的原因在于宏观经济企稳或复苏初期，货币政策宽松，信用债成为金融机构热衷配置的标的。

关键观点4: 利差行至低位后的调整行情

信用利差行至极致低位后，往往伴随调整行情，持续时间通常在3-13个月，调整幅度则在60-100bps左右。

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