华泰 | 交运：看好快递盈利修复，等待航空改善

主要观点总结

快递涨价行情提前开启，航空暑运表现平淡，等待景气改善。6月航司客座率表现良好，但未转化为票价提升。7月三大航陆续预告2Q25业绩，同比亏损收窄，主要因收益水平改善，叠加油汇利好。机场方面，6月旅客吞吐量增速较快，国际线表现突出，关注中期资本开支周期。航运7月集运/油运运价环比下滑，干散环比上涨。物流快递淡季涨价，大宗供应链随大宗品价格走强。公路铁路面临风险偏好上行和“反内卷”催化，A股公路短期回调。铁路暑运客流增长平淡，上游“反内卷”对货运影响待观察。风险提示包括经济低迷、贸易摩擦、油汇风险、竞争恶化。

关键观点总结

关键观点1: 快递涨价行情提前开启

7月核心产粮区提前开启涨价，叠加“反内卷”催化，快递企业利润有望显著修复。

关键观点2: 航空暑运表现平淡，等待景气改善

6月航司客座率表现良好，但未转化为票价提升，目前仍处于景气底部，待需求好转，航司收益水平提升有望推动兑现盈利弹性。

关键观点3: 机场关注资本开支周期

机场旅客吞吐量增速较快，国际线表现突出，关注中期资本开支周期及对利润的影响。

关键观点4: 航运运价环比下滑，干散环比上涨

7月集运/油运运价环比下滑，干散环比上涨，展望8月，预计市场供需整体平稳，三大板块运价或保持震荡态势。

关键观点5: 公路铁路面临风险和挑战

公路铁路面临风险偏好上行和“反内卷”催化，A股公路短期回调，铁路暑运客流增长平淡，上游“反内卷”对货运影响待观察。

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