西部固收 | 如何看待摊余债基带来的信用债配置力量及参与机会？——信用周报

主要观点总结

文章主要分析了摊余定开债基到期重新建仓将带来的信用债配置需求及参与机会。从到期结构来看，25年底至26年一季度将有大量摊余债基到期并再次建仓，摊余定开债基配债的期限结构与其封闭期接近，集中于2、3、5年。今年以来利率债基转换为信用债基比例较高，非金信用债配置力量多体现在4-5年期，商金债配置力量多集中在3-5年期。摊余定开债基重新建仓带来的配置需求测算表明，25年12月或为需求高峰，非金信用债和商金债的配置需求均较大。相较成交规模，非金信用债配置力量多体现在4-5年期，商金债配置力量多集中在3-5年期。相较发行规模，非金信用债配置力量多体现在1-2年期，商金债配置力量多体现在2-3年期。文章还提供了信用债收益率全览、一级市场、二级市场的情况分析，并提供了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 摊余定开债基到期重新建仓带来的配置需求

25年底至26年一季度将有大量摊余债基到期并再次建仓，摊余定开债基配债的期限结构与其封闭期接近，集中于2、3、5年。今年以来利率债基转换为信用债基比例较高，非金信用债配置力量多体现在4-5年期，商金债配置力量多集中在3-5年期。

关键观点2: 摊余定开债基重新建仓带来的配置需求测算

25年12月或为需求高峰，非金信用债和商金债的配置需求均较大。相较成交规模，非金信用债配置力量多体现在4-5年期，商金债配置力量多集中在3-5年期。相较发行规模，非金信用债配置力量多体现在1-2年期，商金债配置力量多体现在2-3年期。

关键观点3: 信用债收益率全览

上周信用债收益率多下行，金融债表现优于非金信用债，金融债中3-5年期表现更好，非金信用债中低评级表现优于高评级。

关键观点4: 一级市场

上周信用债发行规模环比减少、同比增加，净融资规模环比同比均减少。产业债、金融债平均发行利率环比上升，信用债平均发行期限环比上升。

关键观点5: 二级市场

上周除银行永续债和保险次级债成交规模有所回升以外，其余品种信用债成交规模均较前一周有所下降。城投债、产业债换手率下降，金融债换手率持平。

关键观点6: 风险提示

数据统计口径不同产生偏误，数据或存在遗漏，超预期风险事件发生。投资者应根据自身情况，结合专业财务顾问的意见，理性分析并做出决策。