【信达固收】贸易摩擦难改央行操作框架 但Q4降准降息概率增加——流动性与机构行为周度跟踪

主要观点总结

文章主要讨论了货币市场、国债、地方债、存单、票据市场及债券交易情绪的变化和趋势。报告首先分析了国庆假期前后央行OMO净回笼13304亿元，节后逆回购到期超2万亿，央行1.1万亿3M买断式逆回购落地，叠加月初资金需求有限，DR001重回1.3%附近。随后，报告详细描述了质押式回购成交量、各机构净融出和融入的情况，并分析了新口径资金缺口指数的变化。文章还探讨了货币政策和资金面的关系，指出尽管9月资金波动加大，央行并未大幅调整OMO投放规模，全月DR001均值仍在1.4%以下，显示其在既有框架内维持相对宽松的态度未变。文章预测，下周逆回购到期规模下降，政府债净缴款规模也将下降，预计下周资金面或仍维持宽松状态。此外，报告还分析了债券交易情绪的变化，包括大行和交易型机构对债券的增持意愿，以及配置型机构对债券的增持意愿。报告最后强调了风险因素，并提供了信达证券的联系方式和免责声明。

关键观点总结

关键观点1: 国庆假期前后央行OMO净回笼13304亿元

节后逆回购到期超2万亿，央行1.1万亿3M买断式逆回购落地，叠加月初资金需求有限，DR001重回1.3%附近。

关键观点2: 质押式回购成交量分析

跨季前质押式回购成交量明显回落，节后首日升至7.5万亿上方，但周六调休日大幅回落，近两周日均成交量分别为4.28与6万亿，低于前一周的7.27万亿。

关键观点3: 各机构净融出和融入情况

大行净融出除跨季当日大幅下降外持续上升，股份行和城商行净融出跨季前震荡下行，跨季后城商行净融出先升后降，股份行相反，银行整体刚性净融出在前期回升后跨季当日大幅下降，节后再度回升并回到4万亿以上，但低于9月26日。非银刚性融出先升后降，非银刚性融入震荡下行，节后其他产品、保险公司和理财融入降幅较大，这可能受到了季末回表资金回流的影响。

关键观点4: 新口径资金缺口指数分析

季调后新口径资金缺口指数在跨季前持续回落，跨季当日虽有所回升但仍低于3月和6月，节后震荡下行至-3276，略高于9月26日的-6458。

关键观点5: 债券交易情绪变化

报告分析了大行和交易型机构对债券的增持意愿，以及配置型机构对债券的增持意愿。