千万不要在牛市讲道理。

主要观点总结

文章主要介绍了牛市中不同阶段的特征和表现，特别是市场风险偏好上升和板块估值修复的过程。同时提到国有企业净资产增长的趋势和硬资产的价值。

关键观点总结

关键观点1: 牛市中第一阶段的特点和板块修复过程

在牛市第一阶段，市场风险偏好上升，伴随风险偏好的逐步提升，市场会提升对有基本面瑕疵板块的容忍度，几乎所有板块都会实现估值的修复，核心在于理解这一过程和市场趋势。

关键观点2: 牛市中板块的持续性上涨和顺序

牛市中港股等基本面确定性强的企业会先修复估值，近期出现了创新药、证券军工游戏等板块的估值修复。随着市场修复阶段的不同，不同板块的修复速度和顺序会有所不同。

关键观点3: 牛市第二阶段的整体表现和政策背景

牛市的第二个阶段往往是整体性的估值提升，伴随市场利好政策和企业的发展阶段可能形成更加火热的股市。特别是出现大规模放水等政策推动的情况下，资产规模大幅增长的情况会带来牛市的继续升温和阶段性大爆发。

关键观点4: 国有企业在资产配置中的价值和潜力

国有企业资产规模增长迅速，在巨大的资产规模增长面前，地方债不是问题。国家队抄底的原因在于优质资产的价值和潜力，掌握核心技术的大公司和不可再生的资源是资金追逐的重点。

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