华泰2025中期展望 | AI：New Scaling，New Paradigm，New TAM

主要观点总结

全球AI发展趋势呈现新Scaling、新范式、新市场空间三个关键词。模型端，预训练阶段的Scaling Law有望开启新起点，科技大厂推动后训练演进，模型能力持续提升。算力端，训练与推理共同推动需求持续上行，全球大规模算力集群有望推进预训练阶段的算力需求叙事。应用端，Agent加速从单一到复杂场景落地，商业模式变革带来新范式，看好全球AI应用进入业绩收获期。建议关注Agent的加速落地。

关键观点总结

关键观点1: 模型端新架构探索

预训练阶段的Scaling Law有望开启新起点，腾讯混元Turbo S与Google Gemini Diffusion等大模型尝试新架构探索，OpenAI与xAI的大规模算力集群支持模型预训练探索。

关键观点2: 算力需求持续上行

训练与推理两条主线推动算力需求持续上行，全球大规模算力集群有望重启预训练阶段的算力需求叙事，Agent落地带来推理需求快速增长。

关键观点3: Agent加速落地

Agent加速从单一到复杂场景落地，商业模式变革带来新范式，按效果付费的商业模式加速落地节奏，看好全球AI应用进入业绩收获期。

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