2026年展望 | “小登”时代，牛途仍在

主要观点总结

文章讨论了当前牛市从情绪面转向基本面，市场估值结构健康，未现整体过热，科技作为主线，算力转向应用，可阶段性关注前期滞涨的红利资产。文章强调牛市仍在，驱动力从情绪面转向基本面，市场结构性特征明显，科技是主线，拥抱“小登”时代，未来投资应关注科技主线和红利资产。

关键观点总结

关键观点1: 牛市驱动力转向基本面

目前牛市驱动力已从政策预期和估值修复的“第一阶段”转向基本面和估值双击的“第二阶段”，市场估值结构健康，未现整体过热。

关键观点2: 科技是主线

科技作为主线，算力转向应用，投资应关注科技主线。

关键观点3: 红利资产作为底仓配置

对于25年跑输幅度较大的红利资产，在金融资产荒的大背景下，考虑其自身能够穿越熊牛的属性，以及居民风险厌恶资金对股息率跑赢存量房贷利率的诉求，仍能维持一定的底仓配置敞口。

关键观点4: 牛市仍在进行中

市场正处于牛市关键的“第二阶段”，行情进一步演绎未完待续，牛途仍在，驱动力转向基本面。

关键观点5: 投资展望

在科技主线之外，可阶段性关注前期滞涨的红利资产，如地产、券商、白酒消费板块。对于低风险偏好的资金，红利资产在金融资产荒背景下仍是重要的底仓选择。