谷歌: AI 狼没来，广告一哥稳坐钓鱼台

主要观点总结

本文介绍了谷歌发布的2023年二季度财报，涉及搜索业务、YouTube、云业务、其他收入、联盟广告、盈利、回购力度等指标的情况及预期对比。文中还讨论了谷歌估值问题，中长期存在的风险和不确定性对谷歌估值的影响，以及AI搜索侵蚀的影响和反垄断诉讼的压制等问题。

关键观点总结

关键观点1: 谷歌发布的二季度财报显示搜索业务、YouTube和云业务等核心业务发展情况

搜索业务虽然面临担忧，但二季度同比增速11.7%，YouTube保持增长势头，云业务实现高增长，过去一年管理层多次强调云业务供不应求。

关键观点2: 谷歌其他收入和联盟广告的情况

二季度增速加速到20%，增长驱动主要来源于YouTube CTV和Google One的订阅收入。联盟广告继续承压，同比下滑1.2%，受AI Overview提高搜索结果的渗透影响。

关键观点3: 谷歌盈利和回购情况

二季度经营利润率环比下滑，主要原因是法务费用，剔除后利润率环比持平。回购力度短期放缓，假设全年股东回报不变，按当前市值计算隐含回报率为3.5%。

关键观点4: 关于谷歌估值的讨论

尽管存在中长期持续存在的风险和不确定性，如传闻OpenAI将推进广告商业化等，但谷歌估值仍面临压力。市场短期对预期差进行修正，但中长期视角仍需谨慎中立。

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