信达：下一站MNC

主要观点总结

信达生物发布2025年第三季度业绩报告，公司收入同比增长约40%，环比增长约22%。肿瘤领域核心产品稳健增长，慢病管线中的玛仕度肽等产品成为新动力。与武田的重磅合作推动公司从Biopharma向MNC转型。合作核心资产IBI363和IBI343分别瞄准超400亿美元和80亿美元的全球市场空间。海外业务与本土业务拆分评估以反映真实价值，信达整体估值轮廓清晰。

关键观点总结

关键观点1: 信达生物业绩显著增长

公司在第三季度总产品收入突破33亿元人民币，同比增长约40%，环比增长约22%，表现亮眼。

关键观点2: 与武田达成全球战略合作

信达生物与武田达成一项交易总额最高可达114亿美元的合作协议，信达将获得首付款及潜在里程碑付款。双方共同合作开发核心资产IBI363和IBI343，这两大资产瞄准了巨大的全球市场空间。

关键观点3: 公司估值逻辑清晰

信达生物的估值由本土业务和海外业务共同支撑。本土业务扎实，海外业务通过与武田的合作打开了估值空间。参考同类企业Summit的估值逻辑，海外业务单独采用DCF估值有望达到数百亿美金。

关键观点4: 公司迈向全球肿瘤免疫市场

信达生物正朝着全球市场、全球研发、注册、商业化的能力全面搭建，其MNC之路已现清晰轨迹。中国创新药的崛起是系统性优势的体现，信达生物的探索为中国创新药行业照亮了通往全球舞台的路径。