潮汕兄弟卖金，年入57亿，五次冲击IPO

主要观点总结

周六福珠宝股份有限公司拟通过H股形式登陆资本市场。此前多次冲击A股失败，但近年通过加盟裂变和线上突围模式取得显著成绩。文章关注其招股书透露的多个关键点，包括自营门店比例低、毛利率下降、贴牌轻运营模式、线上渠道增长及创始人分红等。

关键观点总结

关键观点1: 自营门店比例低及加盟店收入波动

周六福自营门店比例仅占2.2%，而行业头部企业自营门店占比高达23.3%。此外，周六福的加盟店收入存在波动，单店年收入在一段时间内下降后有所回升，但总体规模仍在扩大。

关键观点2: 毛利率下降及黄金珠宝行业竞争

周六福的毛利率逐年下降，市场竞争激烈。与同行业相比，其研发投入占比不足，品牌溢价能力有待提高。黄金珠宝行业的同质化竞争背景下，周六福需要提升原创能力以获取更高的溢价权。

关键观点3: 贴牌轻运营模式及质量管控挑战

周六福采用贴牌轻运营模式，授权供应商采购原材料，允许加盟商从授权供应商处购买产品。这种模式放大了经营数据的规模，但也带来质量管控的挑战。周六福在招股书中表达了加强加盟商和产品质量的管控的决心，但也指出了存在的风险。

关键观点4: 线上渠道快速增长及与线下加盟商的利益分配

周六福线上销售渠道占比逐年上升，成为新的营收驱动模式。然而，线上渠道的增长可能会对一贯的加盟轻运营体系造成压力，需要平衡线上销售和线下加盟商的利益。

关键观点5: 创始人分红及上市目的

周六福珠宝实际控制人李伟柱和李伟蓬在冲刺IPO前夕获得巨额分红。虽然李氏兄弟谋求上市可能是为了长久收益，但上市募集所得资金将主要用于扩大销售网络、加强品牌知名度、提升产品供应和研发能力等。

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