深度 | 长期利率中枢缓慢上行格局呈现——基于反内卷与去地产化视角

主要观点总结

文章从反内卷与去地产化两个维度分析了我国长期利率的变化趋势，认为未来3年内长期利率中枢将逐步上移至2.0%以上。主要支撑因素包括反内卷使得制造业ROIC回升，去地产化减少了对全社会ROIC的拖累，同时货币政策的宽松必要性下降。市场调整可能呈现先反应不足后加速反应的状态，对宏观经济预期的重大转变和货币政策转向将是变化的重要观测拐点。不建议过度暴露久期，建议采取以短久期中短等级信用债为底仓，以及更加灵活的长端波段操作策略。

关键观点总结

关键观点1: 反内卷与去地产化影响长期利率

反内卷使得制造业ROIC回升，去地产化减少了对全社会ROIC的拖累，两者共同使得长期利率中枢将逐步上移至2.0%以上。

关键观点2: 货币政策宽松必要性下降

货币政策的宽松必要性下降，降息步伐将放缓，对长期利率下行构成制约。

关键观点3: 市场调整状态

市场调整可能呈现先反应不足后加速反应的状态，对宏观经济预期的重大转变和货币政策转向将是变化的重要观测拐点。

关键观点4: 操作策略建议

不建议过度暴露久期，建议采取以短久期中短等级信用债为底仓，以及更加灵活的长端波段操作策略。

关键观点5: 风险提示

存在超预期违约、政策不确定性和理财赎回等风险，需要注意市场波动可能带来的影响。