茂莱转债：全球高端光学科技创新标杆（东吴固收李勇 陈伯铭）20251120

主要观点总结

茂莱转债将于2025年11月21日开始申购，总发行规模为5.63亿元。当前债底估值为83.16元，YTM为2.82%。茂莱光学为国际前沿的精密光学综合解决方案引领者，经营范围涵盖光学光电元件等。公司近年来营收增长，2019-2024年复合增速为17.78%。此次转债的上市首日价格预计为129.60~143.56元之间，预计中签率为0.0018%。投资建议上，建议积极申购。同时，报告中也提到了相关的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 转债基本信息

茂莱转债存续期为6年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+，票面面值为100元，转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日。初始转股价为364.43元/股，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息）。当前转换平价为96.12元，平价溢价率为4.04%。转债条款中规中矩，下修条款为“15/30，85%”。

关键观点2: 投资申购建议

预计茂莱转债上市首日转股溢价率在42%左右，对应的上市价格在129.60~143.56元之间。预计原股东优先配售比例为72.83%，网上中签率预计为0.0018%。考虑到茂莱转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，建议投资者谨慎申购。

关键观点3: 正股基本面分析

茂莱光学作为精密光学综合解决方案引领者，近年来营收波动增长，但销售净利率和毛利率相对稳定。公司的主营业务收入来源广泛且市场份额不断增长。然而，在投资和研发过程中需要注意相应的风险控制和风险防范。

关键观点4: 风险提示

申购至上市阶段存在正股波动风险、上市时点不确定所带来的机会成本、违约风险以及转股溢价率主动压缩风险。