流动性 | 从核心超储偏低的视角理解资金面和分层利差

主要观点总结

本文总结了核心超储偏低对资金面和分层利差的影响，分析了政府债净缴款、北交所打新冻结资金等扰动性因素对资金面的收敛和回购利率抬升的影响，以及资金分层利差的变化。同时，还提到了货币政策超预期变动等风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 如何看待收敛的资金面

核心超储偏低使得资金扰动因素对资金面的影响放大，大额政府债净缴款、北交所打新冻结是过去一周资金收敛的主要原因。季节性因素对资金面的扰动加大，但趋势性因素对资金面依然利多。

关键观点2: 如何看待压缩的资金分层利差

资金面收敛会伴随分层利差走阔，但当前持续压缩的资金分层利差显示非银机构的资金融出能力极强。对同业存单定价较为友好，但1年期存单投资或仍需考虑性价比问题。

关键观点3: 风险提示

主要包括货币政策超预期变动、海外主要央行货币政策变更后的外溢效应、狭义流动性向广义流动性加速传导等。