【长江宏观于博团队】结构性降息助力“开门红”

主要观点总结

本文分析了2025年12月的金融统计数据，包括社融、人民币贷款、M2和M1的增速以及政府债、企业中长贷等关键数据。同时，文章还讨论了央行出台的组合政策，侧重于结构性工具，旨在助力“开门红”。文章指出，政府债压制下，社融增速继续回落；企业中长贷转为同比多增可能与政策性金融工具配套发力有关；M2同比增速回升表明流动性仍较充裕；而M1同比增速回落受到高基数影响。此外，文章还提及了央行出台的组合政策、结构性降息、降准降息的充分性和必要性等问题，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 金融数据看点

政府债压制下，社融增速继续回落至8.3%；企业中长贷转为同比多增；M2同比增速大幅回升至8.5%，指向流动性仍较充裕；M1同比增速在高基数影响下，回落至4%以下。

关键观点2: 央行组合政策

央行出台一揽子金融支持实体的组合政策，助力“开门红”，侧重于结构性工具，旨在助力Q1稳增长和高质量发展。

关键观点3: 结构性降息与降准降息

结构性降息之后，短期总量降准降息概率下降，但全年仍有降准降息的充分性和必要性。充分性体现在存款准备金率还有下降空间，政策利率也有下调可能。必要性则在于实际利率偏高，不利于提振投资和消费，以及财政显债增速较高，付息支出压力仍在攀升等。