【方正宏观】社融保持较高增速，货币政策与财政政策协同发力

主要观点总结

本文是对方正证券研究所发布的报告《社融保持较高增速，货币政策与财政政策协同发力》的简要概述。报告主要分析了2025年10月末的货币和金融数据，包括广义货币（M2）余额、社会融资规模存量、贷款和存款等方面的数据。报告指出M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。同时，政府债券融资的高基数效应造成了本月社融数据的“技术性”回落，而货币政策与财政政策协同发力，对后续社融和经济增长形成支撑。报告还提供了关于货币政策、财政政策、社融结构、融资方式等方面的详细分析。

关键观点总结

关键观点1: M2和社会融资规模增速保持较高水平

2025年10月末，M2余额同比增长8.2%，社会融资规模存量同比增长8.5%，均保持较高增速，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。

关键观点2: 政府债券融资高基数效应导致社融数据技术性回落

由于去年同期的政府债券发行规模较大，形成了高基数，今年10月政府债券净融资额同比大幅少增约5600亿元，但政府债净融资仍占社融增量的近四成，说明财政发力仍是社融的重要支撑。

关键观点3: 货币政策与财政政策协同发力

财政政策和货币政策共同支撑社会融资规模增长，其中财政政策靠前发力，与稳健的货币政策协同推动，企业债券融资活跃。

关键观点4: M2增速同样保持在较高水平，体现适度宽松的货币政策取向

10月末，M2增速体现了适度宽松的货币政策取向，而M1增速回落，带动M2-M1剪刀差扩大。

关键观点5: 实体融资渠道趋向多样化

实体经济融资渠道趋向多样化，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资占比稳步提升，实体信贷阶段性回落。