【华鑫食饮&商社|事件点评】中炬高新（600872）：纠偏成效释放，业务基本盘持续修复

主要观点总结

华鑫证券发布了对中炬高新2025年三季报的研究报告，指出公司虽然面临营收下滑，但成本持续降低，销售/管理费用率也有所上升，但毛利率同增1pct至39.53%，系原材料价格下降所致。中炬高新产品营收整体下滑，但渠道库存已恢复至良性水平，终端市场发展良好。公司将继续巩固价盘修复成果，并推进变革，释放增长潜力。预测2025-2027年EPS分别为0.68/0.80/0.96元，维持“买入”投资评级，同时提示了宏观经济、行业竞争、餐饮复苏、原材料价格和改革进展等风险。分析师孙山山具有深厚的食品饮料行业研究经验，且华鑫证券研究团队擅长寻找中短期潜力个股。

关键观点总结

关键观点1: 营收下滑但成本降低

虽然中炬高新2025Q1-Q3总营业收入同比下降20%，但成本延续下降，毛利率同增1pct至39.53%，主要系原材料采购单价下降所致。

关键观点2: 销售/管理费用率上升

销售/管理费用率分别同增8pct/2pct至14.33%/8.95%，销售费率增加主要系公司强化渠道建设并加大市场推广，管理费率增加主要系是人工成本增加、机物料及咨询费减少共同影响。

关键观点3: 产品营收下滑但渠道库存恢复

中炬高新产品营收整体下滑，但渠道库存已恢复至良性水平，终端市场发展良好，公司将继续巩固价盘修复成果。

关键观点4: 盈利预测与风险提示

预测2025-2027年EPS分别为0.68/0.80/0.96元，维持“买入”投资评级，同时提示了宏观经济、行业竞争、餐饮复苏、原材料价格和改革进展等风险。

关键观点5: 分析师与团队专业背景

分析师孙山山具有深厚的食品饮料行业研究经验，且华鑫证券研究团队擅长寻找中短期潜力个股。