人民币：分化的掉期

主要观点总结

本文讨论了离岸与在岸人民币之间的掉期分化现象。USDCNY掉期曲线走平，而USDCNH掉期曲线走陡。文章分析了造成这种差异的原因，包括CNY的短端掉期巨量买盘和CNH短端资金宽松。此外，还讨论了境内外掉期分化对策略的影响，认为跨月后这种现象可能缓和，并关注曲线形态回归的交易机会。

关键观点总结

关键观点1: 离岸与在岸人民币掉期分化现象

近期USDCNY掉期曲线走平，而USDCNH掉期曲线走陡，表明离岸和在岸人民币掉期表现出现严重分化。

关键观点2: CNY短端掉期巨量买盘的原因

USDCNY 3M以内的买盘增多，与季末商业银行调整资产币种结构有关。受到中美利差影响，美元存款和理财受到青睐，导致商业银行面临人民币存款流失压力。

关键观点3: CNH短端资金宽松的原因

南向通净买入持续，人民币流入离岸市场但缺乏投资选择，即期贬值压力不大，导致CNH资金面持续偏松，短端掉期点处于低位。

关键观点4: 境内外掉期分化对策略的影响

跨月后随着季末因素结束，境内外掉期极度分化的现象可能缓和。对于有美元资金的企业，可以考虑USDCNH的掉期机会，特别是3M及以内期限，CNH比CNY更具性价比。