特变电工：多线并举稳增长，共同推进业务向好发展【华西电新 杨睿团队】

主要观点总结

本文介绍了华西特变电工的业务发展情况，包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务的协同发展。公司主营业务包括输变电业务、煤炭业务、硅料业务、黄金业务和新材料业务。公司在输变电业务方面中标沙特大单，海外建厂拓展国际业务；新能源业务及工程业务受多晶硅销量和价格下滑影响承压；能源业务中煤炭资源丰富，积极推进煤制气项目建设；黄金业务延续高景气，新材料业务有望贡献新增量。最后给出了对公司的投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 四大产业协同发展，业绩拐点显现

公司主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务。四大产业协同发展，公司业绩拐点显现。

关键观点2: 输变电业务景气持续，中标沙特大单

公司输变电业务海内外景气共振，在手订单充沛。中标沙特大单彰显公司实力，计划海外建厂积极拓展国际业务。

关键观点3: 硅料 & 煤炭业务承压，反内卷助力企稳

受多晶硅销量和价格下滑影响，新能源产品及工程业务承压。煤炭资源丰富，积极推进煤制气项目建设，反内卷措施助力煤炭和硅料业务企稳改善。

关键观点4: 黄金延续高景气，新材料业务贡献新增量

黄金业务延续高景气，新材料业务有望贡献新增量。随着防城港年产240万吨氧化铝项目建设投产，有望为公司业绩贡献可观增量。

关键观点5: 投资建议与风险提示

预计公司未来业务发展迎来关键节点，给予增持评级。同时提示国际政治风险、电网投资不及预期、政策变化风险等。