【长江宏观于博团队】景气回升的方向明确么？

主要观点总结

本文分析了2025年8月制造业PMI回升至49.4%的经济现象。文章指出，制造业PMI低位回升符合季节性，内外需同步改善，生产指数回升，价格回升积极。同时，建筑业PMI转向收缩，服务业随暑期消费景气改善。整体经济景气呈现低位企稳特征。向四季度展望，经济景气仍有两大关注点。文章还提示了外部经济环境波动性放大和对行业需求判断可能不够精确的风险。

关键观点总结

关键观点1: 制造业PMI低位回升至49.4%，符合季节性。

8月制造业PMI回升至49.4%，整体经济景气呈现低位企稳特征。

关键观点2: 内外需同步改善，支撑经济景气。

新订单指数和新出口订单指数回升，反映需求仍具韧性。反内卷政策带动上游提价后，下游原材料采购更为积极。

关键观点3: 建筑业PMI转向收缩，服务业随暑期消费景气改善。

建筑业PMI受天气和资金支持力度影响回落，服务业则因暑期消费和出口支撑而回升。

关键观点4: 价格回升积极，PPI同比降幅预计收窄。

出厂价格指数和主要原材料购进价格指数双双走高，PPI环比降幅或将显著收窄。

关键观点5: 经济景气在四季度展望存在两大关注点。

美国进口需求下滑是否会对非美经济韧性产生冲击，以及促消费、扩投资新工具能否支撑内需韧性仍是未知数。