摩根士丹利：阿里巴巴为何成为“中国AI最大赢家”？上调目标价至200$！

主要观点总结

文章主要讨论了阿里巴巴云计算业务（阿里云）的增长预期、核心业务态势以及即时零售业务的亏损情况。文章还涉及资本支出预期、云计算业务需求与举措、核心商业收入的增长以及基于DCF模型的目标价调整等关键内容。

关键观点总结

关键观点1: 阿里巴巴云计算业务增长预期上调

受资本支出增加、模型升级、战略合作伙伴关系建立及国际扩张加速驱动，阿里巴巴云计算业务（阿里云）2026财年和2027财年的增长预期分别上调至32%和40%。

关键观点2: 资本支出预期上调及云计算业务需求强劲

阿里云前景被看好，资本支出预期上调。需求端层面，阿里巴巴管理层强调云计算需求表现强劲，token数量每2-3个月翻一番。此外，公司在云栖大会上宣布多项新进展，包括旗舰大模型及智能体平台升级等。

关键观点3: 核心业务保持双位数增长及即时零售亏损有望见顶

预计阿里巴巴的核心商业收入保持双位数增长。管理层承诺减少即时零售业务的单位经济亏损，预计9月所在季度的即时零售亏损将成为“峰值”，随后亏损将减少。

关键观点4: 基于DCF模型的目标价上调

受云计算业务增长加速及核心业务持续增长推动，阿里巴巴的收入预期上调。同时，通过调整加权平均资本成本（WACC）及现金/投资贴现率假设，目标价比之前上升。分部加总估值也有所上升。