【长江固收赵增辉团队】公募费率改革对债市影响几何？——“税费改革四部曲”系列报告之一

主要观点总结

文章讨论了2025年9月公募基金行业第三阶段费率改革方案落地，对销售环节费率进行精细化调整，构建“短期交易惩罚、长期持有奖励”的机制，影响基金产品结构和机构投资者资产配置行为。新规对债券型基金和FOF的赎回费率同股票型基金和混合型基金做相同规定，提高了债券型基金的短期交易成本，预计FOF基金将延续指数化配置趋势，增加对于ETF产品的配置；债券型基金市场或受到冲击，尤其是短期纯债型基金，而货币基金、同业存单基金、债券ETF或成为个人和机构短期投资、流动性管理的替代选择，其规模有望进一步扩大。银行或减持短期债基转向替代产品，理财倾向高流动性资产或中长期基金，而保险由于主要配置中长期基金受影响较小。

关键观点总结

关键观点1: 新规对销售环节费率进行精细化调整

第三阶段费率改革聚焦于销售环节，对认（申）购费、销售服务费和赎回费进行了精细化调整，构建“短期交易惩罚、长期持有奖励”的机制。

关键观点2: 基金产品结构分化

新规落地后，C类份额吸引力下降，A类份额优势相对提升，纯债基或受冲击，货基、同业存单基金、债券ETF有望扩容。

关键观点3: 机构配置行为变化

银行或减持短期债基转向替代产品，理财倾向高流动性资产或中长期基金，而保险由于主要配置中长期基金受影响较小。

关键观点4: 银行、理财、保险等机构配置行为变化

新规对赎回费率的调整对债券型基金市场造成一定冲击，尤其是短期纯债型基金，而货币基金、同业存单基金、债券ETF或成为个人和机构短期投资、流动性管理的替代选择，其规模有望进一步扩大。