要足够重视糟糕管理的影响！“英国巴菲特”特里·史密斯最新持有人信，反思诺和诺德的投资

主要观点总结

2025年，特里·史密斯执掌的Fundsmith旗舰基金年度涨幅不及市场，面临相对压力。虽然长期回报率优于市场，但2025年受市场高度集中、科技股上涨、汇率损失以及持仓诺和诺德表现不佳等因素影响，基金表现落后。史密斯反思了诺和诺德投资失误，强调要投资“傻子也能运转”的企业，并提到了市场可能的扭曲。他还分析了基金投资策略的三大步骤：买好公司、别买太贵、什么都别做，并提及了部分持仓股票的卖出和买入原因。

关键观点总结

关键观点1: 市场高度集中和科技股上涨的影响

大型科技股票的持续上涨和指数基金资产的增长，导致市场集中度提高，使得非科技类股票表现受到压制，基金表现相对落后。

关键观点2: 汇率损失的影响

英镑升值对以美元计价的投资标的（如Fundsmith的持仓）造成汇率损失，进一步影响了基金表现。

关键观点3: 诺和诺德的投资反思

特里·史密斯对诺和诺德的投资进行了反思，认为公司在执行和治理层面的失误导致了股价大跌，强调投资时要关注管理层的能力。

关键观点4: 投资策略的三大步骤

史密斯提到了坚持的投资策略：购买好公司、避免过高估值、保持低换手率，并解释了这些步骤在基金管理中的应用。

关键观点5: 持仓股票的卖出和买入原因

史密斯解释了年内卖出的布朗-福曼和百事公司股票，以及买入的硕腾、依视路陆逊梯卡、Intuit和威科集团股票的原因，强调了投资时考虑基本面和估值的重要性。