“反内卷”助力煤价回升，短期信用风险可控——煤炭行业信用风险观察

主要观点总结

文章主要围绕煤炭行业的景气度、需求、供给、价格、信用风险等方面进行了详细分析。在2025年第三季度，动力煤发电量显著增长，煤炭需求增加，国内产量因“反内卷”措施影响收缩，进口量增加。煤炭价格受供需格局影响持续上涨，预计将在高位震荡。样本企业呈现一定区域分化特征，整体短期信用风险可控。

关键观点总结

关键观点1: 行业景气度与需求表现

火电发电量带动整体动力煤需求显著增长，化工用煤稳步增长，钢铁和建材行业对用煤需求形成拖累。后续在稳增长政策发力下，全社会用电量预计仍将增长，动力煤需求将进一步增长。

关键观点2: 行业供给与产量

受“反内卷”措施影响，国内原煤供应明显收缩，煤炭进口量增加以弥补国内供应缺口。整体看，国内煤炭产量收缩抑制了煤炭总供应量，预计后续煤炭整体供应量环比将小幅增长，但同比增速仍趋缓。

关键观点3: 行业价格走势

动力煤价格持续上涨，进入消费旺季后涨幅更加明显。预计后续动力煤供需格局将持续紧张，价格将在高位震荡。

关键观点4: 行业信用风险观察

煤炭企业盈利和获现能力改善，但样本企业呈现一定区域分化特征。行业整体短期信用风险可控，但需关注煤企的成本费用控制能力和非煤投资平衡能力的分化趋势。