【市场表现】2025年上半年城投债发行情况和市场表现分析

主要观点总结

本文总结了关于城投债在2025年上半年的发行情况、各省（区、市）的城投债发行情况、城投债级别调整以及到期情况和展望。文中指出，城投债的发行趋势和利差受到政策、区域经济和财政实力等多种因素的影响。随着化债措施的集中落地和信用分层的阶段性收敛，尾部地区及弱资质城投面临再融资压力，区域间信用分化将加剧。

关键观点总结

关键观点1: 一、城投债发行情况

2025年以来城投债发行端进一步缩量，净偿还趋势加深；银行间品种发行规模降幅更大，净融资转负，仅私募公司债发行规模同比实现增长；发行人持续向中高资质集中，弱资质主体及AA+级发行人维持净偿还状态。利差的变动受到市场因素和政策的影响，呈现出一定的波动。

关键观点2: 二、各省（区、市）城投债发行情况

大部分省份城投债发行规模同比进一步下降，其中江苏、山东和浙江发行规模领先。净融资方面，只有少数省份实现净融入。期限方面，云南和天津发行期限相对偏短，而山西和宁夏城投债发行期限略有缩短。利差方面，青海、内蒙古、贵州、黑龙江和云南整体发行利差较大。

关键观点3: 三、城投债级别调整分析

2025年1-7月，国内评级机构对城投债发债主体评级进行了上调和下调。上调主要集中在AA+级和AAA级，区域分布更为分散。下调主要集中在贵州，原因包括负面舆情衍生、流动性紧张等。

关键观点4: 四、城投债到期情况及展望

2025年下半年城投债到期及回售规模约占存量债券余额的15%。各品种间，银行间品种到期规模相对较大。各主体信用等级中，AA级城投债的到期压力相对较大。分区域看，黑龙江、甘肃和云南的城投债到期及回售占比较高，面临较大的借新还旧压力。