债市调整后的边际变化丨国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

文章分析了近期债市大幅波动的情况，总结了四个关键点：资金持续收紧带来的融资节奏放缓、银行负债成本上升及可能的负债扩张放缓、季节性因素带来的资金状况短期缓和、以及债市调整后长端利率的性价比提升。文章认为，虽然债市经历调整，但调整风险有限，未来可能进入震荡下行期。同时，也提出了风险提示，包括外部风险超预期、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期等。建议配置型机构增配债券，采取哑铃型配置策略。

关键观点总结

关键观点1: 资金持续收紧带来的融资节奏放缓

随着资金持续收紧，融资需求可能受到抑制。信用债推迟和取消发行规模增加，融资节奏可能放缓。

关键观点2: 银行负债成本上升及可能的负债扩张放缓

银行负债成本持续上升，存单利率上升，而资产端收益难以对应上升，导致银行净息差持续收缩，可能放缓负债扩张。

关键观点3: 季节性因素带来的资金状况短期缓和

在季节性因素作用下，资金状况有望阶段性缓和。考虑到资金紧张和利率上升对信贷社融的抑制，未来资金可能难以进一步主动收紧。

关键观点4: 债市调整后长端利率的性价比提升

随着债市调整，长端利率的性价比提升，吸引配置型机构增配。从变化幅度来看，当前债券利率下行幅度与贷款一致，但绝对收益上债券更具性价比。