雷军、马云投的商米科技IPO了：低毛利、依赖代工，客户数减少10%

主要观点总结

文章对商米科技进行了深入报道，涵盖了其营收模式、客户情况、业务模式以及面临的挑战等方面。商米科技主要依赖硬件销售，软件生态薄弱，面临客户流失和代工模式等问题。

关键观点总结

关键观点1: 商米科技营收模式单一，高度依赖硬件销售。

商米科技99.5%的收入来自硬件销售，PaaS平台商业化缓慢，未能形成可持续的软件订阅模式。

关键观点2: 客户总数三年减少近10%，应收账款周转天数激增。

为了维系客户，商米科技被迫延长信用期，导致应收账款周转天数从2022年的36天激增至2024年的89天，应收款占总营收的比例高达30.3%，加大了坏账风险。

关键观点3: 商米科技超90%的产品依赖代工，自有产能仅占3.3%。

这一模式削弱了成本控制力，虽然2024年毛利率有所提升，但仍低于同行水平。

关键观点4: 商米科技面临业务模式单一、软件生态薄弱、客户流失加剧等挑战。

作为被小米、美团、蚂蚁集团三大巨头押注的公司，商米科技如何解决硬件利润薄、软件转型难、客户流失等问题，是当前面临的主要困境。

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