【东吴环保公用】海螺创业深度报告：资金&效率双强，现金流回正大增，资产价值重估

主要观点总结

本文为东吴证券研究所环保团队对海螺创业的投资报告，主要分析了公司的业务、业绩、财务状况及未来展望。报告指出，海螺创业主业聚焦垃圾发电，间接持有海螺水泥17.8%股权，2020-2024年净利润下滑主要系海螺水泥经营压力所致。2024年公司垃圾处置业务运营收入稳健增长，盈利结构优化，业绩稳健性增强，资本支出下降，经营性现金流改善，有望于2025年自由现金流转正。小型化项目盈利可观，未来提质增效空间大。海螺水泥业绩企稳，股权价值待重估。报告预测2025-2027年公司归母净利润稳健增长，给予“买入”评级，并提示资本开支超预期、应收风险及海螺水泥盈利不及预期的风险。

关键观点总结

关键观点1: 海螺创业的主业与持股情况

海螺创业的主业聚焦于垃圾发电，并间接持有海螺水泥17.8%股权。2020-2024年净利润下滑主要系海螺水泥经营压力所致。

关键观点2: 2024年财务状况与业绩分析

2024年公司垃圾处置业务运营收入稳健增长，盈利结构优化，业绩稳健性增强。资本支出下降，经营性现金流改善，有望于2025年自由现金流转正。

关键观点3: 小型化项目盈利与提质增效

小型化项目盈利可观，未来提质增效空间大，主要体现在发电效率持续提升，供热规模扩大，市场化交易改善现金流。

关键观点4: 海螺水泥业绩与股权价值

海螺水泥业绩企稳，股权价值待重估，主要系海螺水泥业绩下滑及集团分红比例降低导致公司估值偏低。

关键观点5: 预测与投资建议

报告预测2025-2027年公司归母净利润稳健增长，给予“买入”评级，并提示资本开支超预期、应收风险及海螺水泥盈利不及预期的风险。

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