【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨哔哩哔哩 (9626.HK)：游戏、广告业务持续增长，社区商业化进程...

主要观点总结

本报告关注哔哩哔哩（9626.HK）的经营状况，包括游戏和广告业务的双轮驱动增长、用户数据稳定提升、社区生态繁荣等方面。报告指出公司实现了可观的营收增长，毛利率不断提升，且费用端预期保持平稳。同时也提醒了宏观经济风险、在线视频行业竞争风险等新游长线运营风险及广告业务增长风险等。订阅号法律申明及其他必要信息也一并给出。

关键观点总结

关键观点1: 游戏和广告业务的双轮驱动增长

公司游戏业务实现同比增长60.1%，广告业务也保持稳健增长，主要得益于效果广告部分的贡献。

关键观点2: 用户数据稳步提升

公司B站DAU和MAU均保持同比增长，社区生态呈现繁荣发展态势。公司专注于提高用户自制视频（PUGV）社区体验，持续验证“内容-用户-付费”的转化逻辑。

关键观点3: 经营质量持续改善

公司在游戏和广告业务的推动下，营收端保持可观增长速度，毛利率不断提升，费用端预期保持平稳。长期盈利水平持续向好。

关键观点4: 风险提示

存在宏观经济风险、在线视频行业竞争加剧的风险、新游长线运营表现不及预期的风险、广告及直播业务增长不及预期的风险等。