如何理解当前物价回升？｜国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

近期物价回升，市场对2026年通胀及其对利率的影响有所担忧。虽然物价回升，但结构性特点明显，主要由输入性的有色价格上涨推动，以及短期蔬菜价格影响形成，并非终端需求提升推动。物价上涨一般会伴随着利率的抬升，但物价上涨对利率的影响通过供需两个层面传导。单一性和输入性的物价上涨并未带来企业盈利改善，相应的也不会增加融资需求。PPI回升对利率影响有限。央行货币政策主要通过影响货币供需和利率来影响需求，对供给侧调控能力相对有限。总之，结构性物价上升难以带动利率的趋势性回升。近期基本面仍然偏弱，经济下行压力加大，货币政策或仍然需要维持宽松以支持实体经济。

关键观点总结

关键观点1: 近期物价回升的原因

主要由输入性的有色价格上涨推动，以及短期蔬菜价格影响形成，并非终端需求提升推动。

关键观点2: 物价上涨对利率的影响

物价上涨一般会伴随着利率的抬升，但单一性和输入性的物价上涨并未带来企业盈利改善，相应的也不会增加融资需求，因而对利率影响有限。

关键观点3: 央行的货币政策态度

央行主要通过影响货币供需和利率来影响需求，对供给侧调控能力相对有限。面对部分商品价格上涨的结构性、局部性的物价问题，治理措施主要为增加相关商品供给，而非通过收紧货币来抑制本就不强的总需求。

关键观点4: 未来展望

近期基本面仍然偏弱，经济下行压力加大，货币政策或仍然需要维持宽松以支持实体经济。结构性物价上升难以带动利率的趋势性回升。