名创优品被打回原形

主要观点总结

本文分析了IP消费概念股的名创优品和泡泡玛特等公司的表现，指出名创优品在IP消费概念股中表现不佳，股价下跌，店效下滑，未能完全兑现IP消费红利。文章分析了名创优品估值锚的问题，指出其国内业务增长逻辑靠开店而非店效驱动，店效驱动优化门店成本才是关键。同时，名创优品依赖IP授权模式的问题也凸显出来，缺乏IP孵化能力和渠道品牌不适合个性化赛道的问题。虽然名创优品开始尝试孵化自有IP，但产品推出后尚未大爆，其IP孵化能力仍需证明。

关键观点总结

关键观点1: 名创优品在IP消费概念股中的表现与问题

去年IP消费风起，名创优品等股借势大涨，但今年表现不佳，股价下跌，未能完全兑现IP消费红利。其核心问题是店效下滑，国内业务增长逻辑靠开店而非店效驱动。

关键观点2: 名创优品估值锚的问题

名创优品国内门店数量增长面临瓶颈，店效成为其估值锚。其股价下跌主要是店效下滑引发了投资人对国内业务到顶的担忧。

关键观点3: 名创优品的IP授权模式问题

名创优品目前依赖IP授权模式，与KKV、Kis King等IP搬运工没有本质区别。其IP没有独占性，且竞争同质化护城河较窄。虽然开始尝试孵化自有IP，但产品推出后尚未大爆，其IP孵化能力仍需证明。

关键观点4: 渠道品牌不适合个性化赛道的问题

名创优品的渠道品牌属性使其难以赚取个性化溢价。虽然其门店数量庞大，但收入规模与泡泡玛特等公司产品品牌相比仍有差距。其商业逻辑难以在情绪消费赛道中用性价比打法取得优势。

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