【兴证固收】“新规”扰动落地，债市修复可期

主要观点总结

本报告主要介绍了关于中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》的内容。相比旧版规定，新规上调了股票型基金和混合型基金的赎回费率下限，引导投资者形成长期持有的投资理念。同时，对于ETF、同业存单基金、货币基金继续采用差异化赎回费率安排。新规对债券型基金和指数型基金的赎回费率安排也进行了调整，降低债券型基金免除赎回费的门槛，并给老产品一年的整改过渡期，有利于减轻债基负债端赎回压力。此外，新规对债市影响预期为积极，可能缓解赎回费率大幅上调带来的公募债基负债端流出压力，并在短期内为二永债等交易性资产提供交易窗口。但超长债的供需矛盾可能并未解决，投资者需关注相关风险。整体而言，新规有助于优化公募基金行业的生态和格局。

关键观点总结

关键观点1: 新规对股票型基金和混合型基金的赎回费率进行了调整，引导投资者形成长期持有的投资理念。

调整内容包括上调赎回费率下限，对持有期限少于七日、满七日但少于三十日、满三十日但少于一百八十日的情景，规定赎回费率下限分别为1.5%、1%和0.5%。

关键观点2: 新规对ETF、同业存单基金、货币基金继续采用差异化赎回费率安排。

尊重并照顾投资者的交易和流动性管理诉求，将ETF、同业存单基金和货币基金与其他公募产品进行区分。

关键观点3: 新规对债券型基金和指数型基金的赎回费率安排进行了调整。

调整包括降低债券型基金免除赎回费的门槛，并给老产品一年的整改过渡期。对于个人和机构投资者持有债券型基金和指数型基金分别满7日/30日可免赎回费，超出市场的普遍预期，对债市构成利好。

关键观点4: 新规对债市影响积极，有助于缓解公募债基负债端赎回压力。

新规落地后，二永债等交易性资产可能会迎来交易窗口，但超长债的供需矛盾可能并未解决，投资者需关注相关风险。

关键观点5: 新规有助于优化公募基金行业的生态和格局。

通过调整赎回费率和差异化费率安排，新规旨在提高公募基金的稳定性和吸引力，促进公募基金行业的健康发展。