【招商策略】11月制造业PMI持续扩张，商品房成交同比持续改善——行业景气观察（1204）

主要观点总结

本周行业景气度改善主要在中游制造、金融地产和公用事业领域。上游资源品中，钢材、贵金属价格上涨；中游制造领域，11月重卡销量三个月滚动同比跌幅收窄，10月太阳能发电装机容量维持较高增速。信息技术中，10月智能手机出货量三个月滚动同比转负，电信主营业务收入累计同比持平。消费服务领域，生猪养殖利润回暖。增量政策持续助力下11月份制造业PMI持续扩张，服务业和建筑业景气分化。推荐关注景气度较高的电气机械、汽车，以及边际回暖的医药、地产等领域。 【本周关注】 增量政策持续助力下11月份制造业PMI持续扩张，服务业和建筑业景气分化。结构上特征主要有： 1）增量政策有效刺激企业生产预期积极修复，产需两端均表现出改善迹象。生产指数延续扩张、生产经营活动预期大幅改善，构成本月制造业PMI主要支撑项，全球周期上行叠加“抢出口”拉动外需回暖，价格指数在前期猛冲后因需求拉动不足向下调整；2）制造业细分行业中PMI多数回落，仅石油加工、有色金属景气提升；行业景气分化明显，装备制造领域PMI多位于荣枯线以上，景气度明显高于消费品领域；3）下游服务业细分板块PMI分化，部分受益于“双十一”促销景气改善，居民消费相关领域因行业淡季影响等景气明显回落；4）受天气转冷户外施工进入淡季等影响，建筑业商务活动指数再创新低，房地产仍然较弱。11月PMI连续三个月回升，稳增长政策效果持续显现，内需稳定修复下企业生产经营活动呈现全面恢复态势，宏观经济温和回暖。 近期推荐关注景气度较高且有改善的电气机械、汽车制造、医药制造、互联网信息、电信广播等领域。

关键观点总结

关键观点1: 本周行业景气度改善领域

本周行业景气度改善主要在中游制造、金融地产和公用事业领域。上游资源品中，钢材、贵金属价格上涨；中游制造领域，11月重卡销量三个月滚动同比跌幅收窄，10月太阳能发电装机容量维持较高增速。信息技术中，10月智能手机出货量三个月滚动同比转负，电信主营业务收入累计同比持平。消费服务领域，生猪养殖利润回暖。

关键观点2: 制造业PMI持续扩张

增量政策持续助力下11月份制造业PMI持续扩张，服务业和建筑业景气分化。结构上特征主要有： 1）增量政策有效刺激企业生产预期积极修复，产需两端均表现出改善迹象。生产指数延续扩张、生产经营活动预期大幅改善，构成本月制造业PMI主要支撑项，全球周期上行叠加“抢出口”拉动外需回暖，价格指数在前期猛冲后因需求拉动不足向下调整；2）制造业细分行业中PMI多数回落，仅石油加工、有色金属景气提升；行业景气分化明显，装备制造领域PMI多位于荣枯线以上，景气度明显高于消费品领域；3）下游服务业细分板块PMI分化，部分受益于“双十一”促销景气改善，居民消费相关领域因行业淡季影响等景气明显回落；4）受天气转冷户外施工进入淡季等影响，建筑业商务活动指数再创新低，房地产仍然较弱。

关键观点3: 推荐关注领域

近期推荐关注景气度较高且有改善的电气机械、汽车制造、医药制造、互联网信息、电信广播等领域。

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